药方之一：停止新股发行

这一条似乎是目前呼声最响亮的药方，新浪财经的调查显示：97%的网友认为新股发行与股市连续低迷有关系，95%的网友认为新股发行能停，92%的网友认为停发新股能够救市。此外媒体上不少专家学者也建议暂停新股发行。

药理依据：第一，直接有利于股市资金面压力缓解，我们看到周一大跌很多“专家”的解释包括“本周8只新股发行”；第二，释放救市积极信号，提振“信心”；第三，彻底改革新股发行制度，确保投资者利益和融资者利益平衡后，再次重启新股发行。

评价：饮鸩止渴

毫无疑问，暂停新股发行，减少股票供给，对于市场短线绝对有正面作用。而反对新股停发的一些大道理，比如行政干预的合理性，市场化的必要性等，最近这类“找骂”的文章并不少，我们这里就不说了。

我们单单说新股发行本身，如果大家认为新股圈钱对于市场整体产生负面作用，一个基本的悖论就来了，停发最终还是会发行，市场低位时停发，高位时还会加大力度集中发行，什么时候发新股圈走的钱更少？我们不得不面对一个悲哀的现实，只有在市场低位时让这些新股发行，圈走的钱才少，累计到市场高位时发行，圈走的钱会大大增加。

真正给市场带来伤害的，是市场泡沫时高位发行的新股，比如千夫所指的中石油，而不是市场极端低迷时发行的新股。

药方之二：新股市场化发行

这一条似乎是和第一条完全相反的一剂药方，呼声一般，但呼声来源代表了部分市场中坚力量，部分普通股民和媒体也开始逐渐接受这一观点。

药理依据：非市场化发行是导致中国股市问题的根本，“审批制”下监管层对于上市公司质量的背书导致市场价值体系混乱，再垃圾公司在监管层背书下也发的出去，真正好的公司反而要排队慢慢等。

评价：叶公好龙

笔者倒也支持新股市场化发行，取消审批制，新股彻底市场化发行，对于投资者来说，长远是好事，可能多了无数的新选择，价格还会非常便宜。

但是，在今天支持新股市场化发行，也因为笔者是个偏对冲策略的交易者，而不是单边做多被套的股民。空仓的、轻仓的、做空的、对冲的、希望长期出现价值投资机会的投资者，自然希望新股市场化发行，因为不怕放开发行后对市场的冲击，而满仓被套在“或许仍被高估”股票的普通股民，干嘛要跟着起哄呢？

如果彻底放开，每年上万家新股上市，股市有可能继续大跌，随后开展一轮缓慢的、正常的牛市。然而在市场出现暴跌后，无辜的股民会再次指责圈钱过度，同时希望降低发行频率，再次主动要求对发行数量的管制。

药方之三：降低印花税等交易成本

每逢佳节倍思亲，每逢暴跌倍思税，这是一个祖传救市老秘方。

药理依据：降低交易成本可以使得市场更活跃，可以减少市场资金损耗，同时具有“信号”作用，有助于提振信心。

评价：隔靴搔痒

印花税降到千分之一，再单边征收，实际上已经“降无可降”，边际效应大幅缩减。何况在历史上，印花税的调整可能有短期作用，但往往在短期剧烈影响过后，并不改变市场运行的基本趋势，比如07年的530。

中国股市的换手率本来就高于成熟市场，历史也证明了，换手高并不能使市场表现更好。

药方之四：强制提高分红比例

这是一个近年来流行的新药方。

药理依据：中国股市重索取轻回报，只有上市公司的回报超过对市场的索取，股市才有投资的价值，最好由监管部门推动，强行把股市的分红比例提高到60%。很多专家认为，只有上市公司分红超过了存款利率，股市才有长期持有投资的价值了。

评价：越俎代庖

作为一个偏价值方向的投资者，笔者对于分红还是有一些偏好的。但是，我希望的是，上市公司自己挣到钱，然后出于回报股东、讨好股东、维护市值的出发点进行分红，而不是监管层推动的强制手段。因为这种监管层推动的分红，让我无法判断分红背后是否体现盈利能力和回馈投资者意愿，还是仅仅满足监管要求谋求再融资等圈钱机会。

此外，在红利税存在的情况下，强行把分红与再融资挂钩，相当于直接抢钱，上市公司圈1亿分1亿，股民的损耗包括“红利税”，投行费用，上市公司养人成本，公关成本等等。

药方之五：国家队大举入市救市

社保基金、养老金、汇金公司等国家队，被很多投资者寄予厚望。

药理依据：国家队救市不仅可以提振信心，还可以直接拉高指数，直接推高股价。

评价：引“狼”入室

国家队任何一次准确的抄底，再在高位相应卖出，看起来对于股市似乎有正面的效果，但实际上对于全体非国家队投资者来说，都是负收益的。

如果你拿的是垃圾，国家队不会救你，如果你拿的是金子，那么把金子低位从你手里买去，对你一点好处也没有。

当然，养老金等政府控制的资金，在相对低位进入市场，成为长线投资者，对于股市还是有积极作用的。只不过，这又跟短期的“救市”没有任何关系。如果这些资金是以对自己和老百姓负责的态度进入市场，也只会在市场低位慢慢买，避免一进场市场就大涨，成本被抬高。

在笔者看来，上面所有的药方，对“救市”来说都没有什么积极意义，或许部分药方长远看有一些疗效，但现实作用极其有限。【我来评论】

认清现实：股市已经成为中国经济的晴雨表

说股市是经济的晴雨表，这句话大多数股民肯定不认同，毕竟此前中国若干年高速增长，股市为什么不涨？经济世界第一，股市为什么不涨？现在经济开始出现衰退，股市就跌惨？

事实上确实就是这样，经济高速增长时期，股市也分享了好处，只不过体现在不断扩张的规模上，同时被股权分置等带来的畸形牛市等因素透支，绝大多数投资者因为买的太贵，并没有享受到。另一方面，股市中其他一些利益主体，比如融资方、比如大小非，因为股市估值长期偏高，攫取了大部分利益。

随着股权分置改革的完成，股市规模的扩大和经济总量匹配，大型国企的上市进入后半程，平均估值接近成熟市场的水平后，中国股市更有理由成为中国经济的晴雨表。

不幸的是，中国经济却迎来了连续三个季度的衰退。

当三家马车高速前进的时候，我们习惯了太久的高成长，尽管这个市场整体是个悲剧，但毕竟不断有中小公司迅速长大，还是创造了一些神话。但是，随着WTO红利、人口红利近乎消失，城市化红利过半的时候，我们不得不正视和接受中国经济慢下来。

很多人说中国经济慢下来没关系，问题是，股票市场的价值，不仅仅在于经济总量的增长，最终取决于上市公司的价值，而上市公司的价值取决于盈利。现在我们看到，非金融企业在今年一季度，已经出现了将近-13%的下滑；而二季报预报以来，一颗颗地雷不断出现，从中兴通讯到苏宁电器，从广联达到罗莱家纺，从伟星股份到爱仕达，一个个代表中国经济高速成长的公司，业绩出现了明显的下滑，股价出现断崖式的下跌。

即使没有新股发行，即使上市公司都非常积极的分红，就算把全世界最先进的股市制度引进来，能改变这些公司的业绩变脸吗？上市公司业绩下滑，本身意味着内在价值下降，这是中国经济面临的困局。

事实上，从证监会层面来看，股市的制度建设在这几年还是有很大进步的，把股市下跌完全归咎于股市层面的制度意义有限。在我们常识中制度最先进的市场，比如美国和香港市场，中国公司的股票同样跌的很惨烈。

股市回归到10倍多市盈率，一个接近成熟市场的水平，这是在开始慢下来的中国经济环境下不得不接受的现实。

谁能拯救中国股市？

一旦你接受了现实，也就会认识到，经济衰退并不是完全没有迹象地发生，股票市场也不是到今天才开始反应。在市场的估值逐渐降到历史低位之后，痛苦已经承担过后，投资者没有必要更加没有信心，至少，应该比3000点的时候更有信心，比本轮衰退刚开始的时候应该更有信心。没有什么特别的理由，在衰退开始的第四个季度之初，才开始后知后觉地丧失信心进而大量卖出股票。

此外，如果大家非要找出“救中国股市”的药方，那么这个问题基本就等于“救中国经济”。救中国经济靠谁？大家首先想到的肯定还是政策。

在“主动调整导致经济下行”的基调下，我们一如既往没有任何政策建议，我们只有给投资者一个观察政策的建议。

第一：货币政策宽松能否带来货币环境的正常化。

降息降准等动作央行已经积极的展开，未来还会进一步加大“预调微调”的幅度，但是，货币环境的正常化，能否落到实处，真正给企业、给实体经济减压，我们最终需要观察贷款实际利率的变化。除了政策本身的力度之外，我们还要考虑两个不确定因素：坏账和资本外逃。

第二：减税政策能否落到实处。

近期一些新闻显示，减税政策暂时仍未落到实处，反而因为地方政府的财力紧张导致征税力度加大，企业实际税负上升。未来一个重要的观察点是，盯紧上市公司的报表，看看盈利下滑的背景下，税负实际变化的情况。

如果这两方面出现比较积极的信号，那么对于中国经济的希望和中国股市的希望，也就会更多一些。

退一步讲，即使以上两方面都没有任何积极的信号，经济本身继续下行，我们仍然不应该过度悲观，经济衰退并不是灭顶之灾，经济本身会有周期性的波动，即使没有政策面积极的动作来救经济，复苏也并不是不会到来。

再退一步讲，即使未来仍然更悲观的情况出现，衰退长期持续，股市还会继续反应，但是，已经出现大幅下跌、估值水平处于历史低点的股票市场，至少比重回疯狂的楼市、艺术品、高利贷等领域风险要小很多。

作为投资者来说，熊市给了我们重新审视股票的机会，我们选择的投资品种，是否仍然有长期持有的价值，能否扛过本轮衰退的周期？事实上，在半数企业预亏预减的情况下，仍然有少数优秀企业保持比较稳健的增长。除了选择足够优秀、足够便宜的公司股票之外，还有对冲、甚至做空等金融工具供你使用，从去年四季度以来，期指、可转债、分级基金等金融工具也让很多投资者完全规避了风险，甚至还获得了不菲的收益。【我来评论】

撰稿：杨宇